Вход
Интервью директора Департамента финансовой политики ЕЭК Тиграна Давтяна журналу «Депозитариум»: «Надо создать возможности для свободного движения капитала», № 5 (145), 2016

Интервью директора Департамента финансовой политики ЕЭК Тиграна Давтяна журналу «Депозитариум»: «Надо создать возможности для свободного движения капитала», № 5 (145), 2016

26.12.2016

Интервью директора Департамента финансовой политики ЕЭК Тиграна Давтяна журналу «Депозитариум»: «Надо создать возможности для свободного движения капитала»

В декабре 2016 г. на заседании Высшего Евразийского экономического совета (ВЕЭС) на уровне глав государств стран Союза рассмотрен проект распоряжения «О разработке Концепции формирования общего финансового рынка Евразийского экономического союза». По итогам встречи правительства и центральные (национальные) банки государств ЕАЭС получили поручение совместно с ЕЭК разработать проект этой Концепции. О том, как строится общее финансовое пространство государств Евразийского экономического союза, мы поговорили с директором Департамента финансовой политики ЕЭК Тиграном Давтяном.

— Тигран Щорсович, что в практическом плане будет означать разработка Концепции формирования общего финансового рынка?

— Работа по формированию общего финансового рынка началась сразу после подписания Договора о ЕАЭС. Эта идея изначально заложена в Договор, но в нем, на наш взгляд, не хватает конкретики. Среди союзных государств шла полемика по целому ряду вопросов, поскольку было понимание куда двигаться, но не было осознания приоритетов, когда и как именно это делать. Нужна была «дорожная карта». Скажем, если в стране уже принята конституция, это не означает, что законы и подзаконные акты не нужны. Так и здесь: нужна концепция, которую примут все. За ее разработку возьмутся центральные банки, правительства в лице министерств и ведомств финансово-экономического блока, а также Евразийская экономическая комиссия.

Естественно, процесс подготовки концепции будет трудоемким. Ведь данный документ должен достичь сразу нескольких целей. Во-первых, разъяснить механизмы реализации поставленных задач в области создания общего финансового рынка, в том числе определить правовую основу, сроки и инструменты. Во-вторых, придется разбираться со спецификой каждого сегмента финансового рынка — в частности, валютного. В-третьих, должны быть собраны все предложения, все идеи, относящиеся к созданию общего рынка и его инфраструктуры. А на следующем этапе, когда проект концепции будет подготовлен, он пойдет на согласование сторон.

Ядро Концепции — это «дорожная карта». Когда она появится, определятся и приоритеты для каждой страны.

Мы предполагаем, что проект Концепции начнет разрабатываться уже в I квартале 2017 г. и будет готов во II квартале.

Немаловажную роль при подготовке документа будет играть мнение бизнес-сообщества и профессиональных ассоциаций: позицию рынка нельзя не учитывать в таких делах.

— Вы сказали, что определенные стадии создания общего финансового рынка уже пройдены. Что именно удалось сделать?

— Государства — члены ЕАЭС взяли на себя обязательство к 2025 г. завершить процесс формирования общего финансового рынка. Для этого придется системно работать на разных направлениях.

Во-первых, следует провести гармонизацию законодательства. Такая работа уже ведется. Разработан проект Соглашения о гармонизации законодательства государств — членов ЕАЭС в финансовой сфере, он одобрен Советом ЕЭК и проходит стадию внутригосударственного со­гласования. Предполагается добиться, чтобы существующие различия в национальных законодательствах (а они неизбежны!) не препятствовали работе общего рынка и не снижали его эффективность.

Во-вторых, как известно, основа финансов — это информация. Следовательно, необходимо определить принципы информационного обмена между регуляторами финансового рынка наших стран. Такая работа тоже уже ведется.

В октябре 2016 г. вступило в силу Соглашение об обмене информацией, в том числе конфиденциальной, в финансовой сфере. Этот документ определяет порядок обмена информацией как между участниками рынка — для углубления интеграционных процессов, так и между государственными структурами — для защиты прав инвесторов и потребителей финансовых услуг. Нами ведется работа над проектом Соглашения по обмену информацией, входящей в состав кредитных историй. Этот документ будет способствовать развитию трансграничного кредитования в рамках Союза, а также снизит риски как кредитных организаций, так и заемщиков.

Появится и проект соглашения об аудиторской деятельности.

На национальных финансовых рынках также совершаются операции с валютами других стран. Подходы к валютному регулированию внутри ЕАЭС определены в проекте Соглашения о согласованных подходах к регулированию валютных правоотношений и мерах либерализации. В настоящий момент документ проходит внутригосударственные процедуры. Помимо прочего, это соглашение даст возможность гражданам стран Евразийского союза свободно открывать счета в любых странах Союза и любых союзных валютах. То есть, например, гражданин Беларуси сможет открыть депозит в армянских драмах в Казахстане, если в этом будет надобность и экономический смысл. Предусмотрена также гармонизация норм ответственности за нарушение валютного законодательства.

Одним из важных направлений интеграции финансовых рынков является формирование единого биржевого пространства. Здесь государства-члены совместно разрабатывают несколько документов, которые в дальнейшем станут составной частью правового поля ЕАЭС, лягут в основу механизмов взаимодействия участников общего финансового рынка и обеспечат им недискриминационный доступ на рынки друг друга.

Во-первых, это проект Соглашения о допуске брокеров и дилеров одного государства на биржи других государств-членов. Такой порядок допуска со временем даст профучастникам возможность выходить на рынки друг друга без дополнительных разрешительных процедур.

Во-вторых, проект Соглашения о взаимном признании выпусков ценных бумаг и других финансовых инструментов, которое станет основой формирования общего организованного рынка ценных бумаг на пространстве Союза.

Наконец, в-третьих, надо упомянуть о проекте Соглашения об объединенной системе раскрытия информации об эмитентах, ценных бумагах и посредниках на общем финансовом рынке ЕАЭС, которое создаст правовую основу для формирования инфраструктуры общего финансового рынка. Как я уже сказал, завершить процессы гармонизации законодательства в области финансовых рынков предполагается к 2025 г. Мы считаем, что интеграция создаст новые возможности для роста объемов финансовых рынков наших стран, увеличит их глубину и ликвидность — а значит, будет способствовать большей устойчивости экономик государств Союза.

После завершения процессов гармонизации предполагается создание наднационального регулирующего органа, который, согласно Союзному договору, будет располагаться в Казахстане.

— Государства, входящие в Евразийский союз, неоднородны, в том числе и по уровню развития своих финансовых рынков. Следует ли считать, что определенные различия останутся и после интеграции? Это не будет проблемой?

— Разный уровень развития финансовых рынков государств — членов ЕАЭС действительно создает определенные сложности. Задача ЕЭК — не сводить их финансовые системы к одному уровню, а гармонизировать. Именно эта работа сейчас ведется.

В каждой стране сохранится свой финансовый рынок, но также будет существовать и общий наднациональный рынок, который можно представить в виде своего рода «второго этажа», или, другими словами, метауровня. Рынки останутся разными, но игроки получат возможность переходить с этих национальных рынков на некий метауровень, где различия будут нивелированы — по крайней мере, до такой степени, когда будет возможно работать в гармонизированной среде по гармонизированным правилам. В значительной степени это похоже на модель, существующую в Евросоюзе.

Взаимный допуск брокеров и дилеров на национальные рынки друг друга означает, что игрок из любой страны Евразийского союза в перспективе сможет прийти торговать на любую биржу другого союзного государства. А взаимное признание эмиссий ценных бумаг создаст возможности для увеличения ликвидности на биржах стран ЕАЭС.

В моем понимании, на завершающей стадии интеграции следовало бы иметь единую торговую площадку Евразийского союза. Очень надеюсь, что в конце концов мы к этому придем, но это программа-максимум. А сейчас надо реализовать программу-минимум: взаимный допуск брокеров и взаимное признание выпусков ценных бумаг. Подобная практика уже сейчас существует для банков: банки стран ЕАЭС свободно торгуют на валютном рынке Московской биржи.

В то же время надо учитывать, что гармонизация валютного трейдинга проще, хотя бы потому, что инструменты, обращающиеся на нем, более однородны, чем инструменты рынка ценных бумаг. Здесь надо отметить, что сложнее будет работа над взаимным допуском банков из‑за разных подходов к минимальным требованиям для выхода на национальный рынок.

— Но выход брокеров на рынки союзных государств — это ведь другой сюжет, поскольку биржевой рынок со временем будет общим. Как же этот рынок будет выглядеть в деталях — скажем, какие бумаги будут обращаться?

— Взаимный допуск на биржи стран друг друга для эмитентов очень полезен. Поэтому ЕЭК много работает над тем, чтобы обеспечить такую возможность.

Соглашение о взаимном признании эмиссий финансовых инструментов даст профучастникам возможность размещать эмиссионные ценные бумаги (прежде всего акции и облигации), зарегистрированные любым уполномоченным органом, а также производные финансовые инструменты (в том числе сделки РЕПО и свопы) по единой спецификации и на любой площадке. Это будет существенно снижать регулятивные затраты: на регистрацию выпуска, отчет об эмиссии и т. п. Но право на допуск получат только качественные бумаги, входящие в высший уровень листинга. Объем торгов такими бумагами и спрос на них будут определяться качеством самих бумаг, а также уровнем развития рынка в целом.

Однако процесс параллельного листинга непрост. По всей вероятности, придется делать двухуровневую систему: национальный уровень и общесоюзный. Соответственно, будет две категории допуска. Если проходишь на более высокий уровень допуска (то, что я раньше назвал метауровнем), то автоматически можешь торговать на всех фондовых рынках государств Евразийского союза.

Весь вопрос в том, на каком уровне ставить планку допуска. Это будем обсуждать. А сам по себе многоуровневый листинг существует и на национальных рынках, это вполне понятный режим.

— Российский рынок более развит. Не уйдет ли на него вся ликвидность — по крайней мере, с рынка акций?

— Эмитенту акций другого государства ничто не мешает сделать это и сейчас. Но ведь они не приходят. Вся проблема в привлекательности ценных бумаг.

Мы не придумываем новых биржевых конструкций — мы просто стараемся максимально упростить работающие биржевые механизмы.

В некоторых странах существуют ограничения: эмитент обязан определенный процент выпуска своих бумаг котировать на национальном рынке. Как смотреть на это? С точки зрения национального рынка оставлять на нем часть ликвидности — это хорошо. Но для самого бизнеса уход на другие площадки — возможность привлечь больше денег.

Многие предприятия мечтают провести IPO на Лондонской бирже. Это не вопрос престижа: в той же Армении деньги, необходимые для реализации масштабного бизнес-проекта, найти очень сложно. Евразийский союз создан в том числе и для того, чтобы страны — члены ЕАЭС решали с помощью его структур и рыночных механизмов проблемы с привлечением инвестиций.

— Как в результате будет выглядеть единая биржевая площадка?

— В идеале единое биржевое пространство ЕАЭС — это возможность покупать любую ценную бумагу, выпущенную эмитентом из стран ЕАЭС, работая в одной торговой системе, на одном мониторе. Площадка, где можно будет купить и киргизские, и армянские, и российские ценные бумаги. Но под это потребуется создавать (или достраивать) специальную инфраструктуру. Если мы хотим сделать общее биржевое пространство быстро, то сначала на нем будет реализован ограниченный круг возмож­ностей.

В частности, очень непросто выстраивать общую посттрейдинговую инфраструктуру. Депозитарии должны будут открывать взаимные корреспондентские счета, совмещать программное обеспечение, гармонизировать законодательное поле и т. д.

Для начала следует хотя бы просто договориться о терминах, не говоря уже о чем-то более сложном. Ведь даже самые простые термины в разных странах различаются кардинально. Не во всех странах Союза существует само понятие «инвестиционная компания». В некоторых странах национальное законодательство не содержит даже термина «номинальный держатель». И как тут быть?

— Как же юристы разных стран координируют свои экспертизы?

— Когда появляется необходимость в экспертизе, мы обычно привлекаем независимые структуры.

— На какой стадии интеграции появится единый наднациональный регулятор?

— О едином регуляторе мы начнем говорить не раньше 2025 г. — но и то лишь начнем. Эта дата прописана в Соглашении. Когда именно появится сам регулятор, будут совместно решать страны Союза.

— Будет ли в формате ЕАЭС обсуждаться саморегулирование?

— Конечно. Саморегулирование — одно из самых гениальных изобретений на финансовом рынке. Саморегулируемым организациям стали делегировать много полномочий. Особенно СРО актуальны для инфраструктурных организаций.

Также хотелось бы отметить, что революционные технологии кардинально меняют инду­стрию. Бизнесы, нацеленные на получение прибыли (те же коммерческие банки), пройдут через глубокую функциональную трансформацию и станут работать исключительно как сервисные. Это случится уже через 15–20 лет. Потому что нынешние технологии дают возможность предоставлять финансовые услуги бизнесам самого различного типа. Условно говоря, банком теперь может стать мобильный оператор — и мы уже видим, что это фактически происходит.

— Каковы кратко- и среднесрочные цели Вашей работы?

— Прежде всего надо создать возможности для свободного движения капитала. Чтобы участники могли работать на всех рынках на равных условиях. Чтобы инструменты обращались на равных условиях. Чтобы инфраструктура была однородна. Чтобы законодательство было гармонизировано. Если это будет достигнуто в ближайшие годы, то можно считать, что наша программа-минимум выполнена.